为什么 Pinterest 的价值高于 Fab?

决定公司估值的因素有很多。当然,收入是一个重要因素,但不是唯一因素。互联网公司估值考虑了很多东西,比如产品背后的团队、流量、用户留存等,在这个案例中最重要的是:未来潜力。
许多伟大的互联网公司一开始并不赚钱,但最终创造了创纪录的收入,例如。谷歌或脸书。这些公司有一些共同点:令人兴奋的用户注册或保留。聪明的投资者通常可以事先判断潜力。然而,聪明的创始人和高管也知道这一点——这就是他们高度重视公司的原因。
Pinterest 现在可能不会赚很多钱,但它肯定有潜力在未来这样做。以下是原因和方法:Pinterest 如何在没有广告的情况下产生收入?公司的商业模式是什么?他们使用什么盈利模式? Ben Silbermann 知道这一点,Pinterest 背后的团队知道这一点,最重要的是:投资者知道这一点。
因为在低效市场中成熟的投资者相信——在这一刻,Pinterest 比 Fab 更有价值。
我将不遗余力地提醒您一些事情:
1)收入与估值之间的相关性明显较差。
这个概念现在应该很好理解,但不知何故不是。一家公司的价值是今天对该公司所有未来自由现金流的贴现现值的最佳猜测。用英语来说,这个莫名其妙的东西的真正含义是:我们猜测——今天——一家公司将在未来永远赚多少钱,并承认今天的一美元比明天的一美元更值钱。此外,我们承认我们猜测的不确定性意味着我们更积极地“打折”我们的猜测。
您是否注意到此讨论中缺少某些内容?让我为您提供线索。我们从不讨论收入或损益表的顶线。这无关紧要。无论如何,我们有时会使用收入作为衡量公司估值的替代指标。为什么?因为许多公司——尤其是那些从事类似业务的公司——往往具有相似的收入与自由现金流的比率。所以收入是衡量估值的一个不错的代表……这让我们……
2)真正重要的事实是,Pinterest 和 Fab 的业务远非相似。
哦,我知道我被一些“专家”推回了这里,他们非常肯定我是多么的错误。 “他们都是互联网公司。他们都在做与电子商务相关的事情。他们都是关于‘策展’的。他们都有大量的面向设计的用户群。哎呀,他们甚至看起来很像。”
是的,Whole Foods 和麦当劳都卖食物。 AT&T Park 也是如此。
Fab 是下一代电子零售商。它基本上是采购产品,将它们出售并运送给您。你经常听到 Fab 谈论的数字是商品销售总额或收入。他们将事物视为记录在案的商人[1]。 Pinterest 是一个社交网站,专注于建立一个巨大的用户社区,并最终通过某种媒体规模的广告产品/委托销售模式将其货币化,我认为你还没有见过这种模式。
有大量证据表明,Pinterest 的货币化计划几乎没有经过测试,而且他们未来的大部分计划都只是在制定中。我们可以争论一家尚未展示出经过验证的商业模式的公司是否应该估值 15 亿美元,但我们不能明确地争论的是认为这样做的人是否是错误的……这让我们……
3) 很多关于 Fab 的知识,但仍然令人兴奋
投资者非常了解其利润率。他们非常了解它的成长。他们也非常了解其业务。相信 Jason Goldberg 将自己的品牌打造成与宜家相提并论的愿景是有可能的,这使得 Fab 对风险投资者来说价值 6 亿美元。为什么?因为 Fab 的 6 倍估计 2012 年 1 亿美元的收入对于零售商来说实际上是昂贵的——即使是没有实体店的电子零售商。但是,如果 Fab 可以变成一家价值超过 10 亿美元的企业(嘿,根据迄今为止所做的事情,押注似乎几乎和押注一样有风险),那么投资者在未来仍可能获得 10 倍的回报。 …
4) 对 Pinterest 知之甚少,但在某种程度上更令人兴奋
所以是的,Pinterest 的收入确实微不足道。但它也确实增长了一吨并且它可能有很大的运行空间




如果 2012 年春季这条曲线的放缓是永远的,那么 Pinterest 就不是下一个价值 100 亿美元的互联网公司。然而,如果这是刷新的暂停,Pinterest 的用户从 2000 万增加到 2 亿,它可能是下一个价值 200 亿美元的互联网公司。
如果 Pinterest 组织网络内容的模式变得像我们中的一些人认为的那样重要,那么它也可能成为有一天需要控制它的网络巨头之间竞购战的对象。 Fab 不会发生这种情况(这并不意味着 Fab 不会被顺便购买)。
5) 估值不是一门科学,但也不完全是一门玄学
一位战略投资者为 Pinterest 的最新一轮融资设定了价格,因为他们认为他们必须拥有该公司的一部分,并认为这可能有利于他们更大的野心。乐天公司是日本的电子商务巨头,在美国拥有buy.com。
Fab 的这轮投资由一位金融投资者牵头,他使用某种模型来证明支付上一轮(8 个月前设定)价格的 3 倍是合理的,考虑到增长,这对双方来说可能相当公平。
两种融资的计算方法几乎没有共同之处。


[1] 我不了解 Fab 的会计方法,但从法律和会计的角度来看,他们似乎拥有货物的所有权并且是履行代理人。
Fab 是一个精心策划的零售网站,销售数量有限的产品,吸引非常有限的市场。
Pinterest 是一个搜索引擎,它有能力向世界上的每个人出售广告,并且可以用来向其他任何人出售世界上的任何东西。
亚马逊购买之前的谷歌或 Zappos?